來源：中國證券報

內容：2012年的環保行業，諸多政策利好盡出，但從相關公司前三季度業績冷暖不一的情況來看，一些細分產業由于政策落實問題，仍舊未充分享用到實質利好。在此背景下，政策制定到位的細分產業，其目前顯現出來的優勢就更易受市場青睞。

　　分析指出，垃圾焚燒發電細分產業由于規劃目標明確，且關鍵性的電價政策已出臺，今年下半年以來優勢企業已頻頻拿到項目訂單，這一情況不僅將轉化為相關公司今年全年的業績貢獻，更由于訂單項目的深入推進而為明年業績奠定良好基礎。

　　優勢企業訂單儲備已達數億元

　　今年5月出臺的《“十二五”全國城鎮生活垃圾無害化處理設施建設規劃》中提出，垃圾發電處理規模需要從2010年底8.96噸/日上升至2015年末約30.7萬噸/日，年復合增長率達到28%。

　　《規劃》提出后市場開始升溫，而此后國家發改委發布《關于完善垃圾焚燒發電價格政策的通知》，明確全國垃圾發電按處理量折算發電量統一執行每度0.65元的*電價，更激起市場的熱情。

　　目前，垃圾發電正式步入高投資階段，項目也開始加速釋放。據記者梳理，包括桑德環境、盛運股份、興蓉投資和長青集團在內的多家公司自下半年以來頻頻發布垃圾發電項目中標公告，各企業全年合計拿到的項目多達20個，涉及投資近10億元。

　　受此影響，垃圾發電在環保業業績中顯得獨樹一幟。據統計，A股垃圾發電行業今年前三季度收入、歸屬母公司凈利潤整體同比增速分別達17.39%和33.6%。瑞銀證券認為，環保作為典型的政策驅動型行業，政策的風吹草動都將影響其發展步伐。垃圾焚燒發電無論從規劃，還是上網電價及發電量目前都有了明確的政策保護，這些實質利好均將持續轉化為對相關公司特別是優勢企業今年的業績貢獻。

　　政策持續發酵利好長期業績

　　隨著后續政策持續發酵，特別是規劃目標的穩步實現，以及電價補貼的及時下發，必將為產業發展帶來長期利好。

　　一方面，從上述《規劃》內容來看，垃圾焚燒并發電已成為未來國內城鎮生活垃圾處理的主要方式，據市場預計，焚燒處理方式*將由2010年不到20%上升至2015年35%；另一方面，垃圾發電擁有環保和新能源雙重屬性，全國統一*電價所涉及的補貼資金將有望從可再生能源電價附加補貼中支取，這意味著這筆資金應該能及時補貼到位。

　　綜合上述因素，不少券商分析師均認為，今年四季度到2013年不少垃圾發電項目進入建設周期，在高投資推動業績增長的同時，環保主題獲得估值提升。

　　據日信證券統計，目前國內A股主要垃圾焚燒發電公司南海發展、桑德環境、城投控股等，平均毛利率2011年在35%左右。

　　盡管如此，目前多數企業目前均處于初涉階段。分析進一步對此指出，未來，擁有技術和工程運營優勢，且已有業績貢獻的公司無疑將獲更大利好。（郭力方）